接上汽《定点通知书》,拟配套乘用车座椅
   
天成自控于2016年11月15日公告近期收到上海汽车集团股份有限公司的《定点通知书》,拟选定公司为上汽某乘用车车型的座椅产品供应商。公司预计若该通知书项下零部件供应能够顺利落实,将进一步提升公司在乘用车座椅领域的市场份额。天成自控近年布局乘用车座椅市场成效显著,继进入众泰汽车、新大洋配套体系之后,再获优质乘用车客户认可,已成为乘用车座椅细分领域国内自主厂商的领跑者。
   
获主流整车厂商认可意义重大
   
突破上汽座椅配套体系,有利于公司未来承接其他主流乘用车厂商的订单。上汽自主品牌乘用车近期表现良好且热销车型众多,进入其配套体系能够提升公司乘用车业务规模进而带动业绩增长。更重要的是,上汽属于自主品牌整车阵营中对供应链体系要求最严的厂商之一,能够收到其采购定点意向表明公司的产品技术与配套能力已经获得较高认可度。此前公司曾在中报提到正与国内部分知名乘用车主机厂展开商务谈判,我们判断随着此次公司乘用车座椅产品获得主流车厂上汽的项目背书,今后将有希望不断突破其他主机厂配套体系。
   
乘用车市场空间大,突破壁垒分享先行红利
   
乘用车单车价值高且市场空间大,公司作为产业壁垒突破者将充分享受先行红利。乘用车座椅由于安全性、技术标准以及项目开发经验等多方面要求,属于零部件高产业壁垒的细分领域。此前国际、国内乘用车座椅市场的主导权均由国际厂商(含合资企业)掌控,天成自控接连取得主机厂配套突破正式开启了行业“深度国产替代”节奏。当前各整车厂商在乘用车市场的激烈竞争中面临较大成本控制压力,这也为具有成本优势的自主品牌座椅厂商提供了发展机遇。天成自控作为其中的领跑者优势料将扩大,今后不仅自主品牌整车厂甚至合资整车厂的中低价位车型都将成为其潜在配套市场。
   
零部件优质成长股,维持“增持”评级
   
天成自控作为国内座椅总成的龙头企业,传统商用车业务稳步增长,乘用车布局进展顺利。随着定增方案顺利实施以及众泰、上汽配套突破,我们认为公司乘用车座椅业务体量将从2017年开启高速增长模式,并逐步超过传统业务成为主要业绩支柱。预计到2018年公司募投产能将正式达产且配套车型项目将放量,届时公司盈利能力将获大幅提升,我们认为可给予公司2018年业绩33-34X的PE估值,对应目标价区间为60-61元,维持“增持”评级。
   
风险提示:公告车型座椅产品尚处于项目开发阶段,量产节点与供货确认尚存在不确定性。